MicroStrategy: ¿Justifican sus retornos 3X sobre Bitcoin su valoración de mercado? En el dinámico mundo de las criptomonedas, una de las empresas que ha captado la atención de inversores es MicroStrategy. Fundada en 1989, MicroStrategy se ha transformado de ser una compañía de software analítico en un titán del sector de inversión en Bitcoin. La estrategia de la empresa ha sido clara: adquirir la mayor cantidad posible de bitcoins, utilizando deuda a bajo costo. Sin embargo, la pregunta que muchos se hacen ahora es: ¿realmente justifican sus retornos, que superan en tres veces a los de Bitcoin, la valoración actual de la compañía en el mercado? Desde 2021, MicroStrategy ha emprendido una ambiciosa estrategia de inversión en Bitcoin. Con más de 244,800 bitcoins en su tesorería, el valor actual de sus activos digitales asciende a aproximadamente 16,000 millones de dólares.
Sin embargo, su capitalización de mercado se sitúa alrededor de 34,000 millones de dólares, lo que significa que los inversores atribuyen un valor adicional de cerca de 18,000 millones de dólares a la compañía, más allá de sus tenencias en criptomonedas. Esto ha llevado a numerosos analistas a investigar la naturaleza de este “valor extra”. Uno de los principales activos de MicroStrategy es su negocio de software, específicamente la plataforma MicroStrategy ONE, que ofrece herramientas de inteligencia de negocios. Aunque este segmento fue una vez la fuente principal de ingresos de la empresa, actualmente se enfrenta a un panorama complicado. Según los últimos reportes financieros, los ingresos de la unidad de software han disminuido de 122 millones de dólares en el primer trimestre de 2023 a 111 millones en el segundo trimestre de 2024, lo que refleja una caída del 9%.
Además, la empresa no ha logrado ser rentable en su segmento de software, ya que las pérdidas netas han aumentado de medio millón a casi 19 millones de dólares en el mismo periodo. A pesar de que el negocio de software tiene potencial de crecimiento, es difícil justificar una valoración de 16,000 millones de dólares cuando los ingresos continúan cayendo. Aunque se prevé que la suscripción y los ingresos por servicios experimenten un aumento en el futuro, el presente plantea muchas dudas. Por otro lado, uno de los atractivos de MicroStrategy es su capacidad para acceder a deuda a bajo costo para financiar la compra de Bitcoin. En este sentido, ha emitido bonos convertibles y otros instrumentos de deuda que le han permitido acumular más de 3,800 millones de dólares en deudas con un interés promedio de solo el 1.
6%. Este costo es notablemente inferior al de muchas inversiones tradicionales, y ha sido un factor clave que ha atraído a los inversores que buscan exposición a Bitcoin de manera indirecta. Recientemente, la compañía completó una nueva emisión de bonos convertibles por 1,000 millones de dólares, lo que podría reducir su tasa de interés promedio a 1.4%. Esta estrategia permite a los inversores obtener una inversión apalancada en Bitcoin a tasas que no podrían negociar individualmente en el mercado.
No obstante, también existe el riesgo de dilución de acciones, ya que casi el 90% de la deuda de la compañía es convertible en acciones. MicroStrategy ha estado utilizando un indicador denominado “rendimento BTC”, que mide el valor agregado de invertir en la empresa en comparación con comprar Bitcoin directamente. En el año 2024, este rendimiento positivo se estimó en un 12%, y se espera que en los próximos tres años se sitúe entre el 4% y el 8%. Sin embargo, surge la pregunta: ¿es este retorno suficiente para justificar la diferencia de 16,000 millones de dólares en la valoración de la compañía en comparación con sus tenencias de Bitcoin? A medida que los analistas examinan el futuro de MicroStrategy, algunos ven una clara oportunidad, mientras que otros expresan su escepticismo. Los fervientes defensores de las criptomonedas argumentan que la compañía es una manera inteligente de acceder al mercado de Bitcoin, y su modelo de negocio debería ofrecer un crecimiento sólido a largo plazo.
Sin embargo, muchos son los que advierten sobre la inflación de la valoración de MicroStrategy, y sobre la dependencia de la empresa al continuo crecimiento del precio de Bitcoin. Además, la realidad del mercado de criptomonedas es intrínsecamente volátil. Las fluctuaciones de precios de Bitcoin pueden influir en la valoración de MicroStrategy, creando una interdependencia que podría resultar peligrosa. La empresa puede estar obteniendo beneficios a corto plazo, pero su futuro sigue siendo incierto. En un contexto global en el que el interés por las criptomonedas sigue creciendo, la atención de los inversores se ha centrado también en cómo MicroStrategy gestionará sus reservas de Bitcoin en un entorno fluctuante.
La creación de un “fondo de reserva” específicamente para sus criptomonedas, como lo están considerando otros actores del mercado, podría ofrecer una solución interesante. A largo plazo, la capacidad de MicroStrategy para innovar y adaptarse a las condiciones cambiantes del mercado determinará su éxito. La posibilidad de diversificar su negocio más allá de la inversión en Bitcoin podría ser vital para su crecimiento sostenible. Por ejemplo, fortalecer su línea de software podría ayudar a restaurar la confianza de los inversores en su negocio principal. En conclusión, la pregunta de si los retornos 3X sobre Bitcoin justifican la valoración de mercado de MicroStrategy es compleja.
Si bien su modelo de inversión ha demostrado ser efectivo hasta ahora, su dependencia de la volatilidad del mercado de criptomonedas y de un segmento de software en declive plantea riesgos significativos. Los inversores deben seguir de cerca la evolución de estos factores, sopesando la oportunidad presentada por la exposición a Bitcoin contra la incertidumbre inherente al modelo de negocio de MicroStrategy. En última instancia, la clave estará en si la empresa puede sostener su crecimiento y justificar su valoración en un mercado que sigue evolucionando rápidamente.
